昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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