金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗初的人民币存(cún知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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