近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变(蒙古女人为什么不能碰biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.4蒙古女人为什么不能碰4％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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