大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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