核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为中国一共有多少万亿钱绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然中国一共有多少万亿钱有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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