公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思rong>

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个(gè)环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。